从经济周期看板块轮动

vIL6

原帖由 股市一生丁 于 2008-12-24 00:17 发表

教授，这次的危机算不算是百年级别的？NBER的经济周期划分会不会没考虑这点呢？

阿丁好，我们先不评价本次危机，先学习这个模型。我觉得当前世界经贸格局和中国经济的本质并没有改变。

阳光棕榈

原帖由 vIL6 于 2008-12-7 21:06 发表

谢谢加亮。其实不深奥，结合2005至今的行情，很直观。

其实2005年世界经济和中国经济处于过热阶段，在这个阶段商品、工业类股票表现往往优于大势，所以，开始行情最好的是商品类、和机械类股票。从国家层面看，中国类似于一个工业类股票，在这个背景下产生2006－2007的大牛市行情，正在情理之中。到了大约2007年下半年，开始进入滞胀阶段，即通涨上升，而经济增长放缓、开始下行，在这个阶段除了石油和天然气（以及带动的煤炭、新能源）以外，其它板块表现糟糕，进入2008年年中左右，随着CPI下行，进入了衰退期，债券表现优异，做商品和股票的都成为输家。

说已经发生的东西很容易，但是这个模型可以帮助我们预测未来行情。

例如，当经济处于衰退时期，政策上必然出现转向，其中货币政策和财政政策转向于宽松，政府试图将经济拉回到长期的增长趋势之上。在行情很糟糕的时候布局建设类及其相关股票将跑赢大势。这一点在我的另一个帖子里大家有纪录，可以说明学习宏观经济，有一个正确的宏观经济观，会从市场中获利。

不知下一步将会是什么板块的股票是重点呢？

vIL6

原帖由 阳光棕榈 于 2008-12-24 00:43 发表

不知下一步将会是什么板块的股票是重点呢？

我们慢慢研究，现在宏观特征是低利率，可以关注一些高负债的公司。

vIL6

下面是S&P500月线图，紧缩期标在上面。



我们可以得出如下结论：当经济还没有达到顶峰之前，股市已经见顶回落，熊来的时候总是披着牛的外－衣。当衰退期还没有结束时，股市已经出现强劲的升势，只有2001年是例外，可谓牛来的时候总是披着熊皮。

[ 本帖最后由 vIL6 于 2008-12-24 02:10 编辑 ]

vIL6

vIL6

[ 本帖最后由 vIL6 于 2008-12-24 02:15 编辑 ]

vIL6

把经济周期大致上画成图中的样子，扩张期长一些，衰退期短一些。将扩张期分成三等分，而将衰退期分成两等分，计算各阶段的股市回报。

vIL6

下面是年化回报，并经过通涨调整：

扩张期
－－－－－－－－－－－－－－－－
Stage I:     12.3%
Stage II:    9.1%
Stage III:   0.5%
－－－－－－－－－－－－－－－－

收缩期（衰退期）
－－－－－－－－－－－－－－－－
Stage IV: -22.8%
Stage V: 34.9%
－－－－－－－－－－－－－－－－

可见，收益率最高的时期是在衰退期的后半场。如果能够从衰退期的上半场中逃脱，将大大战胜市场。这就是大局，这就是战略。

vIL6

每个经济周期均有各自的特点，但它们之间存在许多共同的地方，这在前面美林的投资时钟中已经有所描述。在特定的阶段，某些行业强于大势，而另一些行业落后大势。经过对10个周期的统计，强于大势的行业分别如下：

扩张期
-------------------------------------------------
Stage I
-------------------------------------------------
科技类

• 软件
• 测量和控制仪器
• 电脑
• 电子设备
  

交通运输

• 普通交通运输
• 海运
  

-------------------------------------------------

vIL6

Stage II
---------------------
基础材料
   金属
   化工
   钢铁
   金属和非金属采掘

投资品
   加工制品
   国防
   机械
   航运和铁路设备
   飞机
   电气设备

服务
    商业服务
    个人服务
-------------------------------------

vIL6

Stage III
-----------------------
必需消费
      农业
      酒类
      糖果和苏打饮料
      食品
      医疗
      医疗设备
      烟草

能源
      煤
      石油天然气
-----------------------------------------------

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Stage IV
------------------------------
公用事业
      天然气和电力供应
      通信
------------------------------

vIL6

Stage V
---------------------
可选消费
      服装
      汽车
      商业供应
      建筑
      建筑材料
      消费品
      娱乐
      出版
      餐饮和旅馆
      零售
      橡胶塑料
      纺织
      批发

金融
      银行
      保险
      房地产
      贸易（Trading, 意思应该是券商 ）
----------------------------

vIL6

我们把上面的东西画在图上，就可以看到一个清晰的行业轮动图。
黄色是经济周期，蓝色是股市周期。

vIL6

对照美林的投资时钟，结果是一致的。

我的第二个问题自然就是，如何预测经济周期？

vIL6

前面提到，NBER的经济周期顶部和底部日期是事后几个月定的，是准确的，但没有实用性。因此，我们回头看美林投资时钟中采用的经济增长指标产出缺口（Output gap）是什么东东？

股市一生丁

感谢教授的讲解，昨晚突然无法登陆论坛了。
继续学习。

股市一生丁

逻辑关系是          预测经济周期的顶底--------->预测股市的顶底
还是                   预测股市的顶底------------->预测经济周期的顶底？？
继续听教授讲解。

散打冠军

原帖由 vIL6 于 2008-12-24 06:25 发表
前面提到，NBER的经济周期顶部和底部日期是事后几个月定的，是准确的，但没有实用性。因此，我们回头看美林投资时钟中采用的经济增长指标产出缺口（Output gap）是什么东东？

定义是市场需求与供给的差额。我理解，是市场过热阶段，下游企业在乐观预期下增加订单，导致的短时间求大于供，形成缺口。

这种局面导致商品价格上升，引发通胀开始，进而引发产能扩张。为下一步的滞涨埋下了伏笔。

散打冠军

感觉老兄的思路和想法，参合一些索罗斯的观点，可能能够更深入的理解问题。我前段时间看了一些索罗斯的书，结果眼睛坏了，这段时间好一些又可以看了。

索罗斯的观点，我理解（不一定是其本人真实的内容阿，呵呵）是：市场本身存在固有的失衡因素，必然向极端发展。政府的经济政策作为一种纠偏力量，同样存在认识的局限性，二者的交叉作用，形成正向或者负向的反馈，表现为经济的有规律的波动。索罗斯由此发展出来的复杂的操作方法，我理解不了，但是其观点，我非常叹服。