2004年9月15日（星期三）上市公司与经济政策消息专贴，欢迎大家添加。

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最新数据显示中国经济正在放缓  



一组新公布的宏观经济数据显示，中国经济增长速度继续放缓。这为中国的政策制定者在决定是否加息之前赢得了稍许考虑的空间。

衡量通货膨胀程度的消费者价格指数8月份较上年同期增长5.3%，与7月份的增幅持平。

作为衡量中国政府正在实施的控制信贷政策是否成功的关键指标的固定资产投资8月份较上年同期增长26.3%，增幅低于7月份的32%。

货币供应量和信贷增长也继续放缓，因中国央行继续吸收流动资金；这些资金给投资的大幅增长提供了资金来源，并进而增加了经济过热的危险。

中国人民银行(People's Bank of China)的数据显示，作为衡量中国货币供应的广义指标，8月末M2货币供应量余额较上年同期增长13.6%，至人民币23.97万亿元（1美元=人民币8.28元）。央行表示，M2的增幅较2003年底下降6个百分点。

中国人民银行在网站上发布的数据显示，截至8月底，中国全部金融机构的各项贷款余额达到人民币18.22万亿元，较上年同期增长14.5%，是20个月来的最低增幅。

ING Financial Markets经济学家Prikash Sakpal表示，货币供应量增速放缓将减轻政策制定者近期内进行加息的压力。

Sakpal称，此次发布的数据应当使得央行稍感放松。

Sakpal在接受道琼斯(Dow Jones)采访时称，中国人民银行上周曾经表示，将会比以往更密切地关注8月份的经济数据，并由此决定下一步的政策走向。现在看来，在进一步采取任何举措之前，央行暂时对货币供应和投资增速放缓、通货膨胀情况稳定的局面感到比较满意。

政策制定者正在仔细分析8月份的经济数据，以从中获取旨在对经济降温的宏观经济调控措施将继续发挥作用的证据。

中国2004年前6个月国内生产总值(GDP)增长9.7%，原因是受到投资激增的推动。投资激增也推高商品价格并重新引发通货膨胀。

中国政府在过去12个月中推出了一系列旨在控制贷款和投资的行政措施，其中包括加大对贷款的限制，以及明令禁止将农业用地转作工业开发之用。

但是，随著中国的通货膨胀率越来越逼近5.31%的基准1年期贷款利率，越来越多的市场人士预测，政策制定者将会9年以来首次提高贷款利率。

星展银行(DBS Bank)经济师梁兆基(Chris Leung)称，投资和货币供应增长速度放缓以及8月份消费者价格水平持稳意味著加息毫无必要。

中国自1995年7月1日以来未提高过贷款利率，存款利率自1993年7月11日以来也未上调过。

政策制定者一直避免调整利率以打击对贷款的需求，或者调整汇率以降低硬通货币流动。而硬通货币流动一直以来帮助中国金融体系拥有充足的流动资金。

高企的食品价格一直对中国的消费者价格指数形成支撑，这使得中国政府希望随著收获季节的到来，粮食价格的下降将降低通货膨胀率。

中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission, 简称：发改会)主任马凯表示，食品价格的持续性影响将导致第三季度消费者价格指数继续保持在高位。

马凯的讲话意味著政策制定者目前可以容忍月度消费者价格指数在今年年底前的增幅高于5%，他们寄希望于紧缩货币政策将有效地控制通货膨胀。

据官方的《商业周刊》(China Business Weekly)周一报导，前中国人民银行货币政策委员会委员李扬表示，央行尚未就加息的必要性作出决定。

星展银行的梁兆基表示，很多经济部门均明显出现增长放缓的局面，因此他认为加息的支撑性因素并不是非常强劲。

但是，汇丰(HSBC)经济学家屈宏斌警告称，8月份消费者价格指数经季节性因素调整后显示，物价较7月份继续上涨0.3%，这意味著未来几个月内存在可能加息50个基点的必要性。

JP摩根(J.P. Morgan)的Ben Simpfendorfer也支持上述观点。他表示，包括8月份生产者价格指数(PPI)较上年同期增长6.8%在内的诸多因素要求央行继续对通货膨胀保持警惕，并在近期内加息。该增幅高于7月份6.4%的增长率。PPI数据是中国国家统计局(National Bureau of Statistics)周一公布的。

Simpfendorfer表示，他对加息的预期是因为资本成本过于低廉，实际利率过低，这些因素实际上对投资起到刺激作用。

但ING的Sakpal表示，这种担心不大可能引发政策制定者加息。

他表示，市场上仍旧存在著经济是硬著陆还是软著陆的争论，但大部分人士认为是软著陆。

他指出，即使中国政府不得不采取紧缩措施，也不大可能加息，因为它们还可以选择性地采取行政措施。

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中国央行：尚无任何利率调整的消息  

中国央行周二表示，目前没有任何关于利率调整的消息。

央行新闻处同时还向道琼斯表示，对于周一公布的中国8月份一系列宏观经济数据，目前尚未收到对数据的分析资料，因而对这些数据“不作任何表述”。

近来市场上关于央行可能加息的传闻和猜测甚嚣尘上。中国央行行长周小川上周一对此曾表示，央行是否加息要观察8月份的宏观经济数据而定。而央行此前也曾表示，将密切关注CPI的变动情况。

因此中国周一公布的8月份宏观经济数据，特别是8月份消费者价格指数(CPI)更备受市场关注。

中国8月份CPI较上年同期增长5.3%，导致实际利率连续9个月为负数，同时使得中国实际贷款利率连续两个月几乎为0。

中国基准利率为人民币1年期存款利率，该利率目前为税前1.98%。中国商业银行基准的1年期人民币贷款利率目前为5.31%。

中国周一同时公布，中国8月末M2货币供应量余额较上年同期增长13.6%，低于7月末15.3%的增幅；8月份当月固定资产投资较上年同期增长26.3%，增幅同样低于7月份的32%。

中国央行上次调整人民币存贷款利率是在2002年2月，当时将1年期人民币存利率下调至1.98%（含利息税），1年期人民币贷款利率下调至5.31%。

中国自1995年7月以来已经有9年没有上调过贷款利率，而自1993年11月以来近11年没有上调过存款利率。

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中国总理：继续实施宏观调控措施  



中国官方媒体报导，国务院总理温家宝周一表示，中国应该继续支持宏观经济调控措施，以确保经济的持续快速增长。

温家宝在国务院一次例行会议上表示，旨在防止经济过热的宏观政策措施已经被证明是正确和有效的。

温家宝还强调要推进能解决某些系统性问题的改革，以巩固自去年底推出的宏观调控政策的成效。

不过，上述广播报导并未说明具体将采取哪些措施。

一家官方电视台的晚间新闻节目报导，温家宝在国务院会议上表示，当前经济继续向宏观调控预期目标发展。

中央电视台(China Central Television)报导，温家宝还表示，应合理控制货币信贷总量，继续控制固定资产投资规模。

对信贷和土地使用的限制仍应当坚持，政府要确保粮食和食品价格的稳定，这两项价格是通货膨胀的主要诱发因素之一。

这家国有电视台援引温家宝的话报导，中国应该切实控制信贷和土地使用，以避免固定资产投资增幅出现反弹。

温家宝此番讲话之前，中国公布了8月份经济数据，表明该月固定资产投资较上年同期增长了26.3%，较7月份32%的增幅有所下降。

截至8月末，中国广义货币供应量M2较上年同期增长13.6%，较2003年年底增幅回落了6个百分点。截至8月底，中国贷款余额较上年同期增长了14.5%，创20个月来的最低增幅。

不过这仍未能缓解中国面临的通货膨胀压力。中国8月份消费者价格指数较上年同期增长5.3%，与7月份的增幅持平，同为7年来的最高水平。

温家宝还表示，应切实保护广大投资者利益，这反映出领导层对中国股市不稳定表现的关注。

中国股市周一收盘大幅下跌，上证综合指数跌至5年来低点1260.32点，原因是投资者仍担忧可能加息。

温家宝表示，应抓紧落实国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，促进资本市场稳步健康发展。

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中国石油、烟草及汽车企业成今年纳税大户  



石油、烟草及汽车生产企业蝉联2003年中国纳税百强排行榜的前三甲，同时中国100强企业的纳税额增长近三分之一。

官方数据显示，2003年，中国100强企业的纳税总额较去年增长了30.47%，至人民币2,421亿元（1美元＝人民币8.28元）。

国家税务总局(State Administration of Taxation)本周发布了2003年中国纳税百强排行榜，并刊登在中国商务部(Ministry of Commerce)网站上。中国最大的陆上油田大庆油田有限责任公司(Daqing Oil Field Co.) 2003年的纳税额位居榜首，为人民币186亿元。

上海烟草（集团）公司(Shanghai Tobacco Group Co., 简称：上海烟草)与玉溪红塔烟草（集团）有限责任公司(Yuxi Hongta Tobacco Group Co., 简称：玉溪红塔)在该榜单上分列第二、第三位。

上海烟草、玉溪红塔及其他32家国营烟草公司2003年的纳税总额为850亿元，这表明烟草行业仍是中国第一大税源。

声明称，以两大合资企业上海大众汽车有限公司(Shanghai Volkswagen Automotive Co.)和上海通用汽车有限公司(Shanghai General Motors Co.)为首的中国汽车生产商也是2003年的纳税大户。声明未详细说明两家公司的纳税金额。

上海大众是德国大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)与上海汽车工业（集团）公司(Shanghai Automotive Industry Corp.)的一家合资公司。

上海通用汽车有限公司是上海汽车工业（集团）公司与美国通用汽车公司(General Motors, GM)的合资公司。

中国10大钢铁生产商的平均纳税额较上年增长49.5%，因为钢铁产品2003年的需求强劲。

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中国联通将在年底前开设3,000家网吧   




据中国国际广播电台(China Radio International)周二报导，中国第二大移动电话公司中国联通股份有限公司(China Unicom Ltd., 0762.HK, 简称：中国联通)计划在今年年底前开设3,000家网吧，从而加强国家对这个一度由私有企业主导的行业的控制。

中国国际广播电台报导，中国联通已经在中国经营著400家网吧，并计划年底前再新增200多家。

报导称，该电信运营商还将通过特许经营权的方式再经营至多2,800多家网吧。该公司股票在纽约、香港和上海上市。

报导是引述中国联通副总裁李正茂的讲话。

中国一直在加强对互联网接入的控制，关闭了成千上万的网吧，不断安装复杂的过滤设备，并增加对网络活动的监管。

政府当局表示，上述举措主要是为了避免青少年接触淫秽或其他不适合的内容。但那些被认为具有政治敏感性的信息和网站也是控制的对象。

报导称，通过让一家国有电信运营商通过连锁店的方式来经营大量网吧将使政府得以进一步加强对该行业的控制。

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爱立信获得山东移动通信1.5亿美元合约   




瑞典电信设备制造商爱立信(Telefon AB L.M. Ericsson, ERICY, 又名:易立信)周一表示，公司获得中国山东移动通信(Shandong Mobile Communication)一份总额约1.5亿美元的合约。

爱立信表示，根据此项协议，公司将为山东移动通信的全球移动网络扩容提供设备。

爱立信表示，此项协议进一步增强公司与山东移动通信间的长期战略合作关系。

爱立信表示，根据此项协议，公司将向山东移动通信提供系统设备和电信服务，为其实现GSM网络扩容及服务质量升级提供支持。

爱立信表示，公司还将引进最先进的交换平台AXE810及相关软件，对已有的GSM网络进行扩容，此举将为未来进一步向3G网络平稳过渡奠定坚实基础。

爱立信表示，扩容工程计划于12月底前完成，届时，山东移动通信的网络总容量将能满足1,800万个用户的需要。

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中国央行官员：IMF对人民币的论断是正确的  



中国人民银行(People's Bank of China)副行长李若谷周日表示，国际货币基金组织(International Monetary Fund)对人民币没有被明显低估以及灵活汇率对中国至关重要的论断是正确的。

李若谷在世界经济论坛(World Economic Forum)中国企业高峰会(China Business Summit)上表示，中国目前的问题是由较窄的浮动汇率区间向宽泛的浮动汇率区间过渡。他表示，自己不知道此举要耗费多长时间。

但他在回答提问时表示，这一日终将到来。

国际社会一直向中国政府施压，要求其放松将人民币兑美元严格控制在狭窄区间内的汇率体制。

IMF在近期的第四条款年度评估报告中对中国经济进行回顾时表示，实行更为灵活的汇率机制将有助于中国政府分散经济快速增长可能引发的通货膨胀风险。

但是，IMF未认同国际社会的批评意见，即人民币汇率一直被严格控制的汇率机制所人为低估，以求提高中国出口的竞争力。

李若谷承认，中国大陆近期出现投资过热的现象，而包括石油和煤炭在内的原材料的短缺对经济增长造成了负面影响。

他表示，面对上述问题，中国政府已经加大了宏观调控的力度，其中包括采用更多的前瞻性货币政策措施来控制货币供应量。

央行还强化了信贷体系，扩大金融机构贷款利率浮动区间，允许商业银行根据市场情况在区间内自主决定贷款利率，并支持农村信用合作社的改革。

李若谷表示，目前有迹象表明这些宏观调控措施已经初见成效。

他指出，货币供应量的增长正在放缓。

他表示，经济发展的失衡状况已经得到初步缓解，中国经济保持了稳定、快速的增长。

李若谷称，中国政府将继续严密监控宏观经济的增长，并采取相关措施以确保经济的持续、快速增长。

中国2004年上半年经济增长率为9.7%，高于1978至2003年间9.4%的年平均增长率。

李若谷拒绝回答有关通货膨胀保持强劲水平会否导致加息的问题。这使人回忆起美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)和英国央行(Bank of England)行长默文·金(Mervyn King)在被问及利率走向问题时也采取了类似做法。

中国8月份消费者价格指数定于周一公布，市场分析师预计，如果该指数增幅达到5%或更高，将进一步加大央行9年来进行首次加息的压力。

尽管未直接就利率水平作出评论，但李若谷表示，央行对中国经济过去20年的稳定、快速和持续发展得以延续具有充分的信心。

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香港股市小幅走高，市场关注加息动态  




香港股市周二收盘小幅走高，原因是多数投资者在美国和中国大陆可能加息前采取观望态度。

蓝筹股恒生指数收盘涨8.49点，至13148.06点，涨幅0.06%，盘中交易区间为13090.23点-13172.07点。

市场共计成交113.6亿港元，高于周一的101.9亿港元。

亨达国际控股有限公司(Hantec Investment Holdings Ltd., 0111.HK, 简称：亨达国际)研究联席董事黄敏硕(Michael Wong)表示，当前香港股市的上升动能较为虚弱。由于市场已经消化了过去几天的好消息，市场成交额并不高。

黄敏硕表示，市场对美国和中国大陆可能于下周加息的预期导致投资者离场观望。

市场也在翘首以待将于未来几日公布的一些蓝筹股公司的收益报告。

思捷环球(Esprit Holdings)和骏威汽车(Denway Motors)在即将公布收益报告的公司之列。周二，这两只股票严重受挫。

受获利回吐打击，思捷环球收盘跌3.3%至38.1港元。此前，接受Thomson Financial调查的分析师预计思捷环球最新财政年度净利润将激增52%，此消息激励思捷环球近期一路攀升。

大福证券(Tai Fook Securities)研究主管杜冠雄(Andrew To)表示，思捷环球周一大幅上扬。尽管该公司可能公布良好的业绩报告，但是投资者获利回吐的可能性很大。思捷环球周一收盘涨5.9%至39.4港元。

上周被正式纳入恒生指数的骏威汽车收盘跌1.72%至2.85港元，原因是受中国大陆汽车销售额增幅放缓的拖累。

与海外股市具有依存关系的股票走势不错，因追随过去几个交易日美国和日本股市的强劲表现。

蓝筹出口公司利丰(Li & Fung)收盘涨2.2%至11.7港元，公司主要向美国出口产品。联想集团(Lenovo)收盘涨1.0%至2.42港元。

大福证券的杜冠雄表示，海外股市表现不错，原因是有大量的好消息支撑股市，例如原油期货价格下跌，以及美国第二季度国内生产总值(GDP)强劲等等。

道琼斯工业股票平均价格指数周一收盘上扬1.7%至10314.76点；日经指数周二收盘涨0.4%至11295.58点。

杜冠雄表示，他预计美国股市不会受到下周可能加息的影响，原因是加息幅度可能小于预期。

房地产类股表现强于大盘，原因是近期有报导称，中国大陆政府放宽了对非国有企业投资香港的限制。亨达投资的黄敏硕称，此举有望推动香港房地产租赁市场。

房地产类股中，会德丰(Wheelock)收盘涨2.6%至11.95港元，涨幅居恒生指数之首。长江实业(Cheung Kong)收盘涨0.4%至69.0港元；新鸿基地产(Sun Hung Kai Properties)收盘涨0.3%至75.25港元。

由于缺少能够推动市场的消息，分析师预计恒生指数本周剩余时间的交易区间为12800点-13200点。

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台湾股市收低，市场怀疑政府基金抛售股票  




台湾股市周二收盘走低，在3个交易日中首次下跌；台湾晶圆代工巨头领跌，市场怀疑政府基金在抛售此类股票。

台湾证交所加权指数收盘下跌8.45点，至5919.77点，跌幅0.1%。成交额为新台币990亿元（1美元=新台币33.904元）。

353只股票下跌，329只股票上涨，151只股票平盘。

一位交易商称，政府基金在近期购买股票后进行平仓。

另一位台湾证交所的交易商将一些抛盘归因于周一股市强劲上扬后的获利回吐。

世界最大的合同晶片生产商台湾半导体(Taiwan Semiconductor)股价下跌0.9%，至新台币45.5元；竞争对手联华电子(United Microelectronics)下跌0.9%，至新台币22元。

上述两只股票在台湾主要股票指数中的权重约为13%。

这两家晶片制造商股票表现弱于大盘的另一原因是，据《工商时报》(Commercial Times)报导称，韩国三星电子(Samsung Electronics)有意进入晶片合同制造领域。

台湾金鼎证券(Taiwan International Securities Corp.)经理邓安澜(Andrew Teng)表示，预计股市可能将在未来几个交易日内盘整上行。

他称，目前市场显然有上扬趋势，他仍然持乐观态度。

他表示，股指可能在本周某一时间达到6000点，但具体情况将在很大程度上取决于美国股市的走向。

另一位交易员将周三的股指波动区间设定为5850点至5950点。

以科技股为主的台湾股指往往会紧随美国那斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)的走势，因为两地公司间合同制造联系相当紧密。

交通类股也是推动周二股市走低的因素之一。惠誉国际评级(Fitch ratings)警告称，中国大陆和台湾各自的内部压力都在不断增大，这可能增加近期海峡两岸关系的不稳定性。

台湾最大的远洋轮船公司长荣海运(Evergreen Marine)跌3.7%，至新台币31.3元。阳明海运(Yang Ming Marine)跌1.6%，至新台币30.8元。

不过，仍有一些科技股坚守阵地。由于液晶显示器价格渐有回暖的迹象，该类股周二大多走高。世界第三大液晶显示器制造商友达光电(AU Optronics)涨2.3%，至新台币44.3元；其规模较小的竞争对手瀚宇彩晶(HannStar Display)涨3.5%，至新台币11.7元。

电脑存储晶片制造类股上涨，并且成为交投最为活跃的股票之一。在场外市场交易的力晶半导体(Powerchip Semiconductor)收盘涨1.6%，至新台币26.2元；受此提振，该公司在主板上市的南亚科技(Nanya Technology)涨2.7%，至新台币27元。

据当地以中文出版的《电子时报》(DigiTimes)的一份报告称，全球原设备个人电脑生产商正在大举购入存储晶片

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东京股市小幅走高，受蓝筹科技股买盘推动  




东京股市周二收盘小幅走高，原因是那斯达克市场昨夜的上涨刺激了投资者对东京电子(Tokyo Electron)及爱德万测试(Advantest)等日本蓝筹科技股的买盘。

尽管受到连续获利回吐的打击，但蓝筹科技股的上涨使基准的日经225指数全日保持在昨日收盘点位之上。日经225指数收盘上涨42.47点，至11295.58点，涨幅0.4%。该指数周一上涨169.88点。

包括东京证交所一部所有股票在内的东证指数收盘上涨2.86点，至1141.70点，涨幅0.3%。

东京证交所一部成交量从周一的15.19亿股增至16.32亿股。

科技股方面，东京电子攀升3.0%，至5,880日圆；爱德万测试涨1.1%，至7,140日圆；TDK收盘涨3.4%，至7,960日圆。

不过，索尼(Sony, 又名：新力)跌1.5%，至3,890日圆，因一些投资者对该公司收购好莱坞电影制片公司米高梅(Metro-Goldwyn-Mayer)的回报前景感到担心。索尼和其他投资伙伴将以近30亿美元的价格收购米高梅，这意味著投资方还将承担19亿美元的债务。

交易员称，日经指数在11300点以上面临抛压，因为投资者依然怀疑市场能否在缺乏有力证据证明日本经济和企业业绩正在持续复苏的情况下进一步反弹。

三菱证券(Mitsubishi Securities)零售证券部门负责人Kentaro Nakajo说，市场在下跌过程中表现出韧性，但是要突破11300点以上的强力阻力位仍然困难。

东京证交所一部，824只股票上涨，626只股票下跌，134只股票收盘持平。

大阪证交所，近期交割的十二月日经指数期货合约收盘上涨50点，至11270点。

在科技类股中，京瓷(Kyocera)上涨1.6%，收于8,280日圆；佳能(Canon)上涨1.3%，收于5,330日圆；日本电气公司(NEC)涨1.1%，收于726日圆。

自从《日本经济新闻》(Nihon Keizai Shimbun)宣布将从10月1日起将软库(Softbank)纳入日经225指数成份股中后，软库的股票一直交投非常活跃，但今日的成交量较周一继续萎缩。该股跌1.6%，收于4,770日圆，成交517万股。在《日本经济新闻》宣布消息的当天，软库股票成交1,939万股。

汽车制造商类股收盘走高，日产汽车(Nissan)涨2.3%，收于1,222日圆；本田汽车涨1.3%，收于5,580日圆；丰田汽车涨0.7%，收于4,280日圆。

银行类股多数走低，但跌幅不大。UFJ Holdings跌0.8%，收于476,000日圆。日本经济财政大臣竹中平藏(Heizo Takenaka)发表讲话称，UFJ对截至明年3月份的本财政年度将出现大幅亏损的预期，不会促使政府立即将所持该银行集团的优先股转换为有投票权的普通股。但是他的讲话基本未对UFJ的股价产生影响。

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面对指数基金降价当谨慎从事


注意了，各位指数基金购买者，现在有个可能你并不愿意听到的降价消息。

上周，波士顿的Fidelity Investments将旗下5个指数基金的年费下调。这5个指数基金的年费以前是资产的0.19%到0.47%，而现在降为0.1%。这一收费水平远远低于历史上Vanguard Group对同类基金收取的0.18%到0.34%的年费。

降价的不止Fidelity一家。6月份，纽约的E*Trade Financial将旗下3个指数基金的年费下调。昨天，这家基金管理公司进一步降价，将标准普尔500指数基金和全球指数基金的年费降到0.09%。

实际上，Fidelity的降价对我来说是好消息。Fidelity的4只指数基金，包括追踪大型股、小型股和外国股的指数基金，都在道琼斯公司(Dow Jones & Co.)提供的退休计划之内，而我所在的《华尔街日报》(The Wall Street Journal)正是道琼斯公司旗下的报纸。

但如果你并非这些基金的持有者，我就不敢确信这对你来说是个好消息了。要知道为什么，你得把思绪转回到14年前──回忆一下在蟑螂成群的旅馆里住宿的危险。

1990年，我刚刚加盟《华尔街日报》的时候，也爆发了一场类似的价格战。

那年的5月18日，我这样写道：'股票指数基金正在迅速地成为今年共同基金市场上价格大战的一景。继Vanguard Group的指数基金取得了稳定的表现后，Dreyfus Corp.和Fidelity Investments也携旗下的指数基金加入战团。'

Vanguard的标普500指数基金的成功刺激了整个基金行业，这只基金也成为这家位于宾夕法尼亚马尔文的基金公司的旗舰产品。该基金只是简单地追踪标准普尔500指数，结果，其表现不仅超过绝大多数积极管理的基金，而且共从投资者那里募集了20亿美元的资金，这被认为是个巨额数字。

为了同样能大获成功，Fidelity和纽约的Dreyfus也推出了自己的标准普尔500指数基金。（现在，Dreyfus已经成为Mellon Financial的子公司。）最初，Dreyfus免收一切费用，而Fidelity收费的上限是0.28%。

由于采取了降价，这两只基金看上去和Vanguard标普500指数基金一样有诱惑力。后者当年收取的年费是0.22%，也就是说每投资100美元收取22美分的费用。不管你购买的是哪只基金，你最后得到的都是：标准普尔500指数的表现减去少量的交易成本和基金费用。

但实际上，基金之间并不相同。由基金持有人事实拥有的Vanguard能够在标普500指数基金的管理上维持较低的开支。而实际情况是，Vanguard指数基金的收费在随后几年内不断下降，如今基金持有人只需交纳0.18%的年费。

那些在Fidelity和Dreyfus的基金上投资上百万的人并没有这么好的境遇。只有基金正在短期内吸收资金的时候，低成本才成为可能。实际上，到了1994年，根据芝加哥公司Morningstar Inc.的资料，Dreyfus的收费升为0.61%，而Fidelity的收费为0.45%。

的确，这两只基金的持有人都享受了几年的低费率投资，即便是高费率的时候，跟大多数积极管理的股票基金比起来，这些指数基金仍是划算。通常，积极管理的股票基金年费为1.5%。而且，从本文所附的表格中，你也可以看出Fidelity在20世纪90年代末期出现了反转，将费率下调到0.19%。

但是，那些在最初费率上扬之后倾向于逃离的基金持有人可能会发现，抛售基金远不是无关痛痒的事情。这就把我们带入了蟑螂成灾的旅馆。记起来那些地方是怎么骗人的了吗？你能登记住入，但是无法结帐离开。

如果你是通过纳税帐户持有Dreyfus或Fidelity指数基金的，那么，抛售可能将意味著你得交纳潜在的高额资本收益税。而如果你是通过个人退休帐户投资的，情况会怎么样呢？当然，你可以把你的IRA帐户转到其他基金管理公司，但这种转帐可能需要一到两周的时间。如果在你的IRA帐户转帐期间，股市上涨了，那么你可能轻而易举地就会损失2%的收益，或者更多。

所有这一切突出表明，仅仅因为一只指数基金暂时免收费用，就决定购买它的愚蠢之处。你应该寻找那些你能够高兴地持有10年以上的基金，因为一只指数基金需要那么长的时间才能真正证明其价值。

让我们再来考虑一下Vanguard的标普500指数基金。在过去的10年中，这只基金只有2年位列大型股票基金的前20%。然而，由于Vanguard标普500基金表现稳定，胜过平均水平，所以它有一个长期的美誉。在过去的10年中，这只基金的表现胜过83%的大型股票基金，年回报率为11%，而大型股票基金的平均年回报率为8.9%。

记得这一点，我将不会为Fidelity的降价感到狂喜，除非Fidelity能保证在10年内降低收费。但事实上，人们对费用下降能够持续多久并不了然。

Fidelity的个人投资部门总裁杰夫-卡尼(Jeff Carney)表示，指数基金收费的下调不是短期的市场行为，而是为Fidelity的客户提供更低成本的长期战略的组成部份。

卡尼说，公司的目标是尽可能长时间地维持那样的收费水平，但目前公司无法承诺。

换句话说，投资者可能是持续很长时间地每年支付0.1%的年费，也可能是被骗进了蟑螂成灾的旅馆。你是否被Fidelity的降价吸引了呢？让我们祈祷历史不会重演吧。

蓝筹股

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  总理“救市”表态 传印花税调减方案将出台
2004年09月15日 10:27

  
昨日（14日）温家宝总理主持召开的国务院常务会议的消息中，尽管涉及证券市场的只有短短的三句话，但字字如千钧。投资者受到鼓舞，沪深股指大幅上扬，千三重要心理关口得以重拾，积弱已久的市场终于迎来了一个喜庆的红盘。


支撑投资者踊跃进场的，是会议“三句话”中发出的关心和重视资本市场这一明确的“救市”信号。一段时间以来，在中国股市危局与悲情的不断恶化中，有关政府和管理层是否应该救市，是否应运用行政手段果断干预股市的不同说法层出不穷，争议不绝于耳，造成市场困惑与恐慌，失去了稳定预期的深沪股市犹如断了线的“风筝”。而昨天会议消息中关于“抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展”的表述，无疑为上述争议和有关官员澄而不清的不同说法划上了句号，市场也由此吃了一颗“定心丸”。


值得重视的是，在这次国务院“研究当前经济形势，部署近期经济工作”常务会议的官方消息中，上述“三句话”被作为当前要着重做好的八项工作之一，与“抓好粮食和农业生产”、“做好货币信贷工作”等并列一起被突出出来要求进行贯彻落实，这是十分罕见的。在过去，资本证券市场的工作一般都被安排在金融信贷的大项目下被提及。由此可以推测，政府高层对当前股市的现状极为关注和忧心，对改变这一现状促进市场向好极为关心和重视。这一点，尤其值得我们细心体味。


此外，中国股市现状和当前单边融资市的制度性缺陷，决定了救市必须“纠错”。这点，在上述“三句话”中也有了比较清楚的意涵。其重点，是强调了抓紧落实“国九条”的“各项政策措施”。意图十分明显，即要变当前事实上的“国一条”为“国九条”。同时，“切实保护广大投资者利益”的表述，也在一定程度上体现了改变单边融资的市场定位，保证投资回报的新的政策取向。


当然，仅有“三句话”的工作要求还远远不够。在股市这个牵涉到各方利益，各种集团均在此激烈争夺和不歇表现的名利场里，国务院相关部门和社会的相关方面亟需以大思维、大智慧和大利益观相互协调、统筹配合，尤其需要按照“三个代表”和“以民为本”的要求，尽快出台具体的政策措施，使国务院此次常务会议的精神落到实处。令人高兴的是，昨日收市之时，传来了印花税调减方案可能很快出台的消息。在这样的背景和对政府的稳定预期下，艰难困苦的中国股市和广大投资者才可能走上坦途。（四川金融投资报 金剑）

sl

文： 郎咸平　现任香港中文大学、北京长江商学院财务学讲座教授        14/09/2004

由2004年8月至今，由于我对TCL的产权改革、海尔的「曲线MBO」以及格林柯尔使用「七板斧」伎俩席卷国家财富的行为提出质疑，从而引发中国经济界近年少有的大辩论。这场辩论几乎是新浪、搜狐等网站财经版每天必然出现的新闻，而且经常被列为财经版的头条新闻。我基本上不同意这些批评者的观点，因此我在此将批评者的观点和我的响应作个详细解析。首先我们看一下产权改革的现状。由1995年至2002年，每年两万家中国大中型制造业汇报给统计局的资料显示，这些企业的产值约占中国GDP的10%和就业量的7%，具有很强的代表性。这些企业按照所有制性质分为6类，即国有企业、私营企业、集体企业、外资企业、港台资企业、混合所有制企业。根据研究结果显示，国营企业比重连年降低，由1995年的70.6%的高比例逐年降低至2002年的31%，这说明国营企业逐渐退出经济舞台的现实。私营企业由1995年的0%上升到2002年的5.6%。以比例而言这个增长是惊人的，但以绝对数量而言却远远低于国营企业。集体企业数目也有逐年下降趋势，由1995年的18.7%降到2002年的9.9%，和国营企业一样，降了近一半。外资企业由1995年的2.6%上升到2002年的13.4%，港台资企业由1995年的2.3%上升到2002年的11.4%。最后是混合制企业，增长率也比较惊人，由1995年的5.8%急升至2002年的28.6%。综合而言，内地每年两万余家大中型企业中，民营企业、私营企业、外资企业（包括港台企业）和混合企业逐渐取代国有企业和集体企业。这个转变也比较符合中国产权改革的现实情况。但根据我的研究和判断，当前国有企业的国退民进的产权改革发生了方向性错误，因此我提出的主要改革如下：

产权交易两大误区
一）必须暂停产权交易：目前国有资产转成民营资产的做法存在两大误区：第一是法律缺位下的合法性，第二是买卖双方自定价格的交易。「法律缺位下的合法」是说中国是大陆法系国家，一切判案都是根据条文来判断。但中国的相关监管法律是缺位的，只要法律没有规定不能做的都可以做，这就是我所谓法律缺位下的合法。因此在产权改革过程中，一些人可以在法律缺位下，合法地掠夺国有资产。「买卖双方自定价格交易」是指目前国有资产的转移是拋开了财产的主体（老百姓），由买卖双方私下定价，因此是不公平的。批评者说这是买卖双方你情我愿的事情，我有甚么好批评？我举个形象的例子说明。我朋友的房子价值100元，你和我私下定价，我用5元就把我朋友价值100元的房子卖给你。当然这是你情我愿的事，但问题是这个房子根本不属于你和我，这不就是我们目前产权改革的问题吗？国企或国资局把属于全体老百姓价值100元的资产以5元卖给民营企业家。因此我提出，不管是买卖双方如何制订价格，这个价格未来必定要公开、透明、竞价、与严格审计，不能由买卖双方决定，因为财产不属于买卖双方，而是属于全国老百姓。如果目前无法保证这些原则，产权交易就必须暂停。二）必须禁止MBO：中国根本没有正确认识MBO的本质。中国目前的MBO，并非实际意义上的MBO（management buy out）。所谓MBO应该是公司发行全流通股后，再用溢价收回所有在外流通股，惠及股民。但中国的MBO变成国企经理人从国家银行借钱，自己定价，收购不能流通的国有股，这是MBI（management buy in）而不是MBO。因此国企老总利用MBI大量掠夺国有资产，政府一定要严格禁止。三）必须建立一套激励机制与信托责任并重的职业经理人制度：中国这20年来的产权改革，只重视透过激励机制提高效率，完全忽略信托责任。中国国企经理人激励机制不足是个历史现实，因此在改革过程中，「所有人缺位」的错误思维成为国企经理人侵吞国有资产的最好借口，也就是说做不好反而是应该的，做得好的激励机制就是把国有财产变成自己的。我们应该确立正确思维，中国根本就没有所谓「所有者缺位」的问题，中国国有企业当然有所有人，而这个所有人就是国家。这种国家持股的现象在欧洲和亚洲也非常普遍，并非中国特有。

建职业经理人制度
国企老总就是「保母」，因此把企业做好是应该的，做不好就该被炒鱿鱼，这就是国企职业经理人对国家和股民的信托责任。但我们也必须建立一套类同通用电气提高职业经理人经营效率的激励机制。具体做法是政府行政命令首先应该退出市场，而国有股留在市场，成立以专业人士为主的董事会，以市场价格在二级市场聘用职业经理人，职业经理人可以包括过去经营卓有绩效的民营企业家。董事会应以每季度的硬指针公开、透明的评估职业经理人，以决定其去留。但职业经理人不能成为股东，他只能透过期权激励机制，以市场价格用自己的钱购买股票。

sl

黄奇帆接尚福林任证监主席

据本报获悉，随中共「四中」全会在明日（周四）正式召开，中国金融界将酝酿新一轮人事大换班，当中涉及中国证监会和中国银监会两大部门。据悉，现任重庆市常务副市长黄奇帆将接替尚福林出任证监会主席职务﹔尚福林则接替刘明康出掌银监会主席。至于刘明康，消息人士形容将重返福建，担任省委书记一职。重庆市和证监会官员昨日分别接受本报查询时均称，近日听闻有关调动，但还没有看到正式调任的文件。
　消息人士对本报表示，尽管即将召开的「四中」全会，期间没有涉及中央重大的人事变动，但会有地方的人事调整。据悉，由于刘明康将调往福建省，因此，导致银监会和重庆市亦将出现人事调整。
刘明康返福建任省委书记
　据了解，「团派」出生的福建省省委书记宋德福自去年「两会」在京患病，迟迟无法回闽工作后，国务院才迫于无奈在今年两会前夕，提升省长卢展工兼任代书记一职，但这种现象（代任安排）在中国官场上较为罕见。而来自北京的最新消息则称，国务院近期有意让刘明康到他熟悉的福建省任职，将他在金融业上的丰富经验运用到福建省的经济发展上，同时，让他严明己律的工作态度带到近年饱受连串负面消息困扰的福建省。
　谁是银监会的最佳接班人﹖据悉，在芸芸人选中，拥有央行和商业银行工作经验的尚福林被国务院喻为最适合的人选。「如果没有央行和商业银行的工作经验，如何对银行实施监管。」一名金融界官员称。而尚福林拟被调离证监会的另一个原因是，他的「个性」与证监会或证券市场「格格不入」。有中国证监会老前辈曾私底下形容，尚福林为人低调，在主政证监会期间对证券市场没有显著的建树。
尚福林主政证监会无建树
　至于拟将接替尚福林出任证监会主席的黄奇帆虽然被金融界喻为「爆冷」，但熟悉他的金融界人士称，早年一直在上海任职，主管经济事务的黄奇帆，本身是一名出色的经济学家，曾对经济发展提出许多建设性的建议，但因为不获赏识，在上海官场上的仕途无法平步青云，后被调往重庆出任副市长一职。
　消息人士形容，中国金融界的人士变动，在前期湖北省副省长蒋超良出任交行行长，海南省副省长李礼辉调任中行行长等可见端倪。
黄奇帆分属上海帮         产 经 — 今 日 新 闻
市 传 将 接 任 新 一 届 证 监 会 主 席 的 黄 奇 帆 ， 本 身 是 浙 江 诸 暨 人 ， 拥 工 商 管 理 硕 士 及 研 究 员 名 衔 。
他 七 六 年 加 入 共 产 党 ， 九 五 年 起 先 后 出 任 上 海 市 政 府 及 市 委 副 秘 书 长 ， 市 体 改 委 副 主 任 、 市 经 委 主 任 及 市 工 业 工 作 党 委 副 书 记 。
调 职 重 庆 　 曾 来 港 招 商
于 ○ 一 年 十 月 ， 黄 奇 帆 调 任 重 庆 市 副 市 长 ， 去 年 底 更 以 该 身 份 来 港 招 商 ， 出 席 「 CEPA 框 架 下 渝 港 经 济 金 融 促 进 会 恳 谈 会 」 ， 并 签 订 了 二 十 五 个 总 投 资 额 达 二 百 亿 元 的 项 目 。
尚福林任内孰功孰过？         产 经 — 今 日 新 闻
近 来 内 地 股 市 暴 跌 ， 令 中 国 证 监 会 成 为 千 夫 所 指 ， 主 席 自 然 首 当 其 冲 。 投 资 者 骂 归 骂 ， 却 也 同 意 股 市 走 到 今 日 的 局 面 ， 根 本 不 是 一 个 人 的 责 任 。 从 中 国 人 民 银 行 、 农 业 银 行 到 中 证 监 ， 尚 福 林 还 是 受 到 同 侪 相 当 的 赞 誉 。
获 赞 不 偏 颇 　 头 脑 清 醒
为 人 低 调 的 尚 福 林 ， 在 出 任 证 监 会 主 席 一 年 零 九 个 月 以 来 ， 几 乎 没 有 太 多 「 声 音 」 ， 就 算 要 数 功 论 过 ， 市 场 亦 无 法 说 得 上 来 ， 但 中 证 监 的 官 员 对 这 位 主 席 的 评 价 相 当 中 肯 。
有 官 员 私 下 表 示 ， 市 场 「 空 洞 化 」 的 问 题 积 累 已 久 ， 尚 福 林 就 做 了 大 量 修 补 漏 洞 的 工 作 ， 此 外 ， 负 责 、 处 事 不 偏 颇 、 头 脑 清 醒 ， 而 且 非 常 重 视 基 础 工 作 ， 都 是 尚 氏 最 大 的 特 点 。 今 年 中 央  力 推 行 「 依 法 行 政 」 ， 尚 福 林 对 此 非 常 支 持 ， 也 很 积 极 在 证 监 会 内 推 动 这 项 工 作 。
「 以 静 制 动 」 难 用 于 股 市
尚 福 林 可 能 是 历 来 最 低 调 的 中 证 监 主 席 ， 有 分 析 指 出 ， 证 监 会 与 银 行 不 同 ， 在 银 行 工 作 可 以 「 以 静 制 动 」 ， 但 在 证 监 会 「 不 动 」 ， 市 场 的 变 动 就 可 能 去 到 一 个 失 控 的 地 步 。 所 以 ， 中 证 监 要 与 市 场 维 持 一 个 紧 密 、 双 向 的 联 系 ， 这 样 才 有 利 于 市 场 的 发 展 。
到 底 中 证 监 主 席 任 期 有 多 长 ， 连 不 成 文 的 规 定 都 没 有 ， 但 尚 福 林 有 异 动 的 消 息 近 日 才 传 出 。 如 果 这 项 人 事 调 动 最 终 得 到 确 定 ， 大 抵 是 近 年 中 证 监 高 层 人 事 变 动 最 厉 害 的 。

快乐小鱼

在涨的时侯应该保持一份清醒才对．股市他不会生产人民币．只是产生泡沫的机器．

真炮手

Originally posted by 蓝筹股 at 2004-9-15 12:26 PM:
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  总理“救市”表态 传印花税调减方案将出台

这个消息传了很长时间了,看看能不能真出来.

真炮手

Originally posted by 快乐小鱼 at 2004-9-15 01:45 PM:
在涨的时侯应该保持一份清醒才对．股市他不会生产人民币．只是产生泡沫的机器．

是呀,今天这么涨法,估计反弹已经完成得差不多了.

知行合一

这样集中成专帖比较好，大家查阅方便，也少占用论坛资源

luanyn

由于大盘成交放大过速，使得后市进入分化的局面也加快，普涨格局进入最后的晚餐，后市对于题材和真正超跌的个股挖掘会成为重点。故投资者需把握龙头股和板块内个股的强弱区别，一旦龙头走弱，所持个股要及时派发。切末随着主力来回坐电梯。

专注

明天开会,能否见光死?