2005年08月09日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年08月09日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

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青百

部分学者认为目前股改模式存在风险后置隐忧  


　　第二批试点方案目前通过率达100％，部分学者认为
　　目前股改模式存在风险后置隐忧
　　目前，第二批股改试点正在快马加鞭地进行着。截至周一，第二批42家股改试点公司中已经有25家顺利过关。除第一批试点清华同方中途折翼，股改试点似乎并无悬念。股改试点家家通过的现象也令人产生隐忧——股改博弈双方的力量正发生微妙变化：股改全面铺来时，大股东还愿意也有必要高比例送股吗？
　　谁在股改博弈中处于强势
　　此前，经济学家吴敬琏曾表示，现在的股权分置改革“是‘一面倒’的情况，在‘一面倒’的情况下，恐怕解决起来就麻烦得多。因为现在从非流通股这边基本没有人说话，情况就很复杂”。流通股股东真的如吴敬琏说的“股民强势论”，成为市场的强势力量了吗？
　　对于吴敬琏的看法，学者普遍不认同。一些学者指出，目前股改出现的试点方案通过无悬念的现象说明，博弈双方的力量确实正在发生变化。目前的股改模式正在将市场风险后置，管理层有必要就目前“单一送股、锁一爬二”股改模式带来的一些不良影响作出评估。
　　刘纪鹏、张卫星：目前股改模式将市场风险后置
　　首都经贸大学教授刘纪鹏认为，股改方案通过并不是股改成功的标准，股改成功的惟一标准是方案实施之后大盘还能上涨，且不是短期上涨。目前的股改模式可能造成市场风险后置，应引起政策制定者的注意。
　　他分析，股改模式最终症结在于“锁一爬二”的相关规定，由于博弈双方在责、权、利存在差异，因而股民、基金等流通股股东关注的是先拿到对价，拿到就跑，以回避其后大股东流通带来的市场风险。这也就出现了股改试点方案一通过股价就上涨、方案一实施股价就下跌的现象。
　　刘纪鹏认为，风险后置可能对市场的良性发展造成阻滞，管理层有必要就目前“单一送股、锁一爬二”股改模式带来的一些不良影响作出评估。
　　知名市场人士张卫星对此表示认同。他认为，目前股改试点在安排上有缺陷。投资者不管方案好不好，先拿了短期利益再说。投资者都以这种“短视”的投机思路进行操作，目前市场转好也只能是短期效应。
　　有关人士透露，这一现象已经引起了管理层的关注，“单一送股、锁一爬二”的股改模式也是在内部会议上反复讨论的话题。
　　韩志国：2008年前难以见到牛市
　　北京邦和财富研究所所长韩志国认为，目前的股改过于关注现在，由此造成风险后置可能使目前市场反转的希望落空。他预计，如果目前股改的相关规定不改变，2008年之前难见到牛市。
　　他分析，目前股改已经出现了三大变化，这些变化也使得博弈双方的力量出现了变化。
　　首先，股权登记方式的变化“剔除”了反对者。第一批试点时，实施的两次股权登记，股东大会前进行一次股权登记，方案实施日再登记一次，中间允许反对者“跑”。而现在是一次性股权登记，股东大会之前进行。无论对方案是否同意都要承担后果，如果反对，必须承担股价的波动，由此不如赞成拿对价的短期利益。这也是为何没有再次出现类似清华同方被否现象的原因。
　　其次，目前整个市场依赖的重心在发生转变。此前市场的重心是流通股股东，如果流通股股东对方案支持，股价就涨；反之则跌。而目前的市场重心已经转为非流通股股东，如果流通股股东不看好，大股东可以买进流通股。这给市场带来了风险：大股东可能根据出货需要造业绩，制造内幕交易；和庄家勾结来操纵市场；公司治理结构进一步恶化。这使得大股东成为市场的强势群体，也是最大的赢家，也使得流通股股东被迫成为短期投机者。
　　此外，尽管机构和管理层一直提倡长期投资，但目前的市场现状有利于新入市的股东，不利于长期持有的股东。在目前市场低点进入的投资者可以从股改中博取短期利益，但经历了四年熊市的长期投资者则陷入了一个更不稳定的市场中。
　　韩志国认为，衡量股改的标准是，股改试点的实施能否促使市场实现由熊市到牛市的根本性转变。目前短期的大涨并不能回避大股东股权流通之后可能带来的风险。
　　华生：大股东承诺随意性大
　　燕京华侨大学校长华生认为，目前第二批股改试点刚过半，对股改下结论为时尚早，但出现的一些苗头值得注意。最主要的是，目前没有一个连续竞价的机制，对中小股东利益保护不够，如果大股东没有更好的方案也只好让步。其次，对大股东承诺的范围、时间、法律效应没有明确的规定，目前试点公司大股东的承诺有一定的随意性。（记者 宋华）
　 深圳商报

高兴得很

深圳新兰德

青百

战略看空 战术做多  


　　主持人点评
　　红色星期一的强悍表演令市场备受鼓舞，个股百花齐放，热点层出不穷，上涨家数与下跌家数的比例超过３:１。
　　虽然盘面异常活跃，高价股群透露出的信号尤其值得关注。贵州茅台、深赤湾、云南白药等基金核心股票逆市大幅回落，银行股、高速公路股、海洋概念股等品种均有明显冲高回落迹象，盘中抛压异常沉重。
　　本主持与三位基金经理深入研讨盘面后认为，短期股市可能出现阶段性调整，主要的做空因素依然为基金重仓股。本轮行情自７月１９日启动以来，大盘累计上涨超过１４０点，绝大部分股票都出现了２０％以上的升幅。
　　类似中国石化这样的超级权重股，已经回升至上档密集成交区附近，解套盘随时可能集中兑现。今、明两个交易日中，盘面的任何风吹草动都有可能影响投资者的持股心态，一旦杀跌盘出现，则可能引发连锁做空效应。
　　王朝烽：坚决持股
　　战略上看空短期大盘，战术上王朝烽继续持股做多。后市，深万科能否成为调整行情中的避风港呢？未来几个交易日中即见分晓。
　　王志伟：等待复牌
　　宏盛科技中报业绩提升明显，对价方案相对理想，王志伟认为，该股复牌后有望大幅飙升。但近期Ｇ股群表现分化严重，宏盛科技能否鹤立鸡群仍然是个未知数。
　　熊意军：大胆做多
　　熊意军对短期行情也抱谨慎态度，但个股操作上，依然重仓做多华联超市。与王朝烽的思路一致，海洋成长基金也准备以个股抵御系统性风险。
　　不同的是，王朝烽持股比例仅为三成，即便股票出现波动，也可以通过增减股票比例应对短期风险。但是，目前熊意军仓位已经超过８０％，资金头寸紧张，一旦股票出现剧烈起伏，操作上则极为被动，建议熊意军适当增加现金储备比例，以应对可能发生的盘面变化。（记者 李壮）
　 北京现代商报

青百

首只试点受挫“不言败” 清华同方8月中旬重启股改  

　　作为迄今为止惟一一家股改方案未获通过的试点公司，清华同方(６００１００)并没有因此打退堂鼓。在昨天对外公布的半年报中，清华同方明确表示将继续采取措施，解决股权分置改革问题。
　　半年报显示，上半年，清华同方主营业务收入３７．７３亿元，比上年同期增长１７％；实现净利润７５００万元，较上年同期增长２８．０５％。扣除非经常性损益后的净利润为４７００．３４万元，每股收益０．１３１元，净资产收益率２．５０％。此外，清华同方今年上半年还通过盘活存量资产、孵化和分离边缘化产业，使其他业务利润和投资收益比上年同期分别增长６６％和３３７％。
　　在业绩报喜后，清华同方还在半年报中明确了股改的信心。公司在半年报中称，股权分置改革无论对于中国的资本市场还是对于公司而言，都具有重大的现实意义。公司将继续按照国家股权分置改革总体进度和要求，采取切实措施，认真解决公司股权分置改革问题。
　　尽管公告中并没有明确重启股改的具体时间，但此前公司董秘孙岷曾表示，８月中旬第二批试点全部投票表决后，清华同方将正式重启股权分置改革，目前清华同方已经在做前期的准备工作。
　　记者就此问题致电清华同方保荐人西南证券时，公司收购兼并部副总经理李阳表示，目前有关清华同方股改问题的进展还不方便透露，“已经开始准备工作”的说法也不确切，他们目前也正在密切关注市场的情况。
　　此前，清华同方股改方案采用公积金１０送１０方案，相当于非流通股送股方式的１０送３．５６。因为坚持不更改方案，在６月１０日举行的股东会上，清华同方最终赞成比率仅为６１．９１％，未达到２／３法定标准，试点方案未获通过。公司成为首批４家股改试点中惟一方案未获通过的公司，也是目前投票表决方案中惟一被否决的公司。（记者 刘杰）
　　
　 北京现代商报

高兴得很

万国测评

青百

股改新政将一揽子解决历史问题  


　　以股抵债、储架式发行、定向增发与股改结合等创新政策会陆续登场
　　当G股在二级市场上表现如火如荼时，管理层也正在为全面推行股改作最后的冲刺。
　　《每日经济新闻》昨日获悉，近日正在上海进行股权分置改革系列调研。在调研中，有关方面对于股改全面展开后所要明确的各种预期进行了深入研究，并基本达成共识，股改中诸多疑难问题的解决方法已逐渐明朗。8月20日左右，国务院、将分别出台有关“全面推进股权分置改革”和“股权分置改革相关办法”等相关政策。
　　一位不愿透露姓名的券商高层向《每日经济新闻》透露，对于各种类型上市公司的股改方案，即将出台的政策将主要体现以下五大创新思路，一揽子解决各种历史遗留问题：
　　第一，对含H股、B股的公司，在股改中，H股、B股不补偿，但对A股股东的补偿方案不能损害到H股和B股股东的利益，纯B股公司不进行股改。
　　第二，对于多重控股、股东结构复杂的上市公司，如果上市公司的母公司也是上市公司，母公司股改方案视为资产处置行为，量少的由董事会决议，量多的由股东大会决议，不需要分类表决，但信息披露须一致；如上市公司的控股股东为境外上市公司的，也视作资产处置行为，但需按照上市地的相关规定进行。
　　第三，对于非流通股股东存在各种历史问题的上市公司，如果非流通股股东持股成本较高的公司（主要为经过受让、重组的公司），股改方案原则上由市场决定，采取非流通股、流通股双方沟通的方式解决；存在大股东占用资金的上市公司，鼓励股改与纠正结合起来，可以以股抵债；股份被非流通股股东质押、冻结的上市公司，原则上以不影响对价支付为前提，即支付对价部分股权没有被质押、冻结；存在募集法人股的公司，原则上认同不支付对价也不获得对价的方式。
　　第四，对于ST等绩差公司和含外资股的公司：ST公司的股改须与重组相结合，实在无法进行股改的，不排除要求其退市的可能；非B股、H股的外资股，作为个案处理，并采取分步走的方式。
　　第五，相关政策将配合出台：将会进一步出台关于定向增发与股改结合、“储架式发行”、管理层持股等相关政策；国资审批权在股改期间下放至各省市，多数股改方案由交易所审批，个别公司由“指导”。
　　名词解释
　　储架式发行：是指发行人可就拟定发行的证券预先公开招募书，但不用立即发行有关证券，可以把公开招募书“储”于“架”上，在指定期间内等待市场环境配合时才正式发行证券。这为发行人提供了更大弹性，允许在某一理想市场环境中发行合适的产品。(蔚霆)  
　 每日经济新闻

青百

深交所逐户走访上市公司督促股改  


　　近两周以来,深圳证券交易所领导分赴各省与地方证监局及相关地方政府部门一起,逐家走访上市公司,进行动员宣传,答疑解惑,督促上市公司尽早拿出改革方案,积极参与到股权分置改革中来。这是深交所副总经理张颖在该所举办的第二期股权分置改革研讨班上透露的。
　　继7月中旬在深圳举办第一期"上市公司股权分置改革研讨班"之后,深交所8月6日至7日在厦门举办了第二期股权分置改革研讨班。深交所举办这次研讨班的目的,是帮助上市公司从全局和战略的高度充分认识股权分置改革的重要性和紧迫性,深入研讨股权分置改革中的具体问题与运作方案,推动股权分置改革工作的平稳运行。
　　深交所副总经理张颖到研讨班作了讲话,强调股权分置改革对资本市场和上市公司发展的重要意义,并介绍了深交所在推动股权分置改革方面所做的工作。
　　来自全国85家上市公司及控股股东、31家中介机构、10家证监局及相关政府部门共236人参加了研讨班。(记者 殷占武)  
　 上海证券报

青百

银行号基金再度起航 建行协议出资设立基金公司  


　　据中国建设银行消息，日前，中国建设银行与美国信安金融集团、中国华电集团共同签署协议，发起设立建信基金管理有限责任公司。
　　中国建设银行将拥有建信基金管理公司６５％的股权，信安和华电分别占２５％和１０％股权。建信基金管理公司注册资本２亿元，总部将设在北京。此前，作为首批试点银行之一，中国建设银行已获银监会批准，获准直接出资设立基金管理公司。
　　此前，工银瑞信、交银施罗德等两家国有商业银行发起设立的合资基金管理公司已获准成立。这两家基金公司的注册资本均为２亿元。
　　建信基金管理公司的设立申请尚待中国的审核批准。（李杰）  
　 四川金融投资报

高兴得很

神光预测每日传真机构版

青百

神秘资金布迷局玩转股指 后市还看基金脸色  


　　从7月19日至昨日收盘，上证指数在15个交易日内的涨幅已超过12%。然而，数据显示，98只股票型或配置型基金从7月19日起到上周五的平均涨幅仅及大盘涨幅的50%。
　　很明显，这波行情不是基金发动的，伤痕累累的券商尽管有再贷款等多项“输血”，目前也没有这么多资金到位！其他如社保、年金、QFII增资等还没有真正落到实处，或力度还不够。
　　分析这些，只有一个结论：确是神秘资金发动了这波行情！现在，大盘已冲破了“6#zhPoint#8”行情的高点，市场最大的主力之一———股票型或配置型基金却按兵不动，部分基金重仓股如赣粤高速、福建高速等甚至大幅下挫，这给后市的走向留下一层迷雾。
　　神秘资金玩转股指
　　早在一个多月前，银河证券资深研究员王群航就根据大盘走势和基金重仓股的表现，指出此轮反弹行情显然不是基金所为。
　　目前，虽然基金的资产净值有1500多亿元，但今年二季报显示，股票型基金的仓位很多在70%以上，实际可调用资金仅有200至300亿元。而且，这两、三百亿资金分散在近百只基金手中，难以形成合力。
　　分析师指出，以引领本轮大盘上涨的中国石化为例，截至昨日，该股涨幅已达21%，但从今年二季度公布的基金重仓股数据看，中国石化是基金二季度减持的重点对象。从今年一季度末到今年二季度末，重仓中国石化的基金数量已由62只减至45只，持股数量减少37015万股。神秘资金在基金大幅减仓后突袭中国石化，既打中了基金的“软肋”却又带动了人气，胜在一个“奇”字。
　　而且，神秘资金深谙管理层的心理，在中国石化等权重大盘股激活人气之后，疯狂拉升G股，为股改投票造氛围。
　　基金顺势调整仓位
　　王群航表示，在本轮反弹行情中，大部分基金采取顺势而为的策略，对于形成上涨趋势的股票能跟就跟，对于涨得太快的则逐步减持。华西证券分析师张奇则认为，赣粤高速、福建高速等的下跌，表明基金在利用反弹行情调整投资组合，从防御性板块撤出，以便在其他更具成长性的板块建仓。
　　“我们绝不会放弃价值投资，”上周五，一家大型基金公司董事长在上海出席“中国权证高峰论坛”的会议间隙，异常坚决地对《每日经济新闻》记者说。
　　行情也要看基金的脸色
　　没有基金大规模主动参与，此轮行情能走多远？钱启敏认为，近期市场热炒G股，短期非理性特征已很明显。上周反弹的G龙盛、G传化都在昨日出现下跌，如此短暂的行情难以形成赚钱效应，会导致投资者见涨就抛，落袋为安。
　　金元证券分析师宋庆东认为，后市如何演变，肯定也要看基金的脸色，投资者可跟踪二季度基金增仓的个股，如果这批股票不启动，反弹随时可能结束。
□ 祁和忠 　 每日经济新闻

青百

G股复牌续演强势　新老G股将被分化？  


　　昨日复牌的Ｇ苏泊尔、Ｇ亨通、Ｇ卧龙仍然复制了Ｇ敖东、Ｇ龙盛等Ｇ股复牌后强劲填权的走势。而前期复牌的Ｇ族成员，盘中出现了小幅回调。对此，业内人士认为，Ｇ股复牌后还将继续演绎大涨走势。而就前期复牌的Ｇ股昨日出现回调的问题，业内人士观点出现了分歧：有的认为是正常回调，有的则对后市已不看好。
　　新Ｇ股涨老Ｇ股回调
　　Ｇ苏泊尔、Ｇ亨通、Ｇ卧龙昨日复牌后走出了填权走势。
　　以Ｇ苏泊尔、Ｇ亨通、Ｇ卧龙的对价方案，三股除权参考价分别为６．９３元、５．０４元、３．８９元。但是，昨日三股收盘价分别为８．８元、６．６８元、４．８元，以除权价为基准，投资者昨日收盘后就分别获利了２０％、３２．５％、２３．４％，其最大涨幅还分别达到了２７％、４２．３％、２８．５％。换手率也十分可观，呈放量扬升之势。
　　而另一方面，前期复牌的Ｇ股成员集体回调。Ｇ三一跌１％、Ｇ紫江跌２．１１％、Ｇ敖东跌２．３８％、Ｇ传化跌２．０８％、Ｇ龙盛跌４．７％。从成交量来看，老Ｇ股的成交量与前期上涨相比不是很大。如Ｇ敖东、Ｇ紫江、Ｇ三一的换手分别为７．８％、９．４％、１４％，与前期相比较小。
　　老Ｇ股将分化？
　　记者采访了数名市场资深分析师，他们对于Ｇ股复牌当日的走势一直看好，预计其首日一般都会有一定程度涨幅。但对于老Ｇ股后期走势却出现了分歧。
　　对于昨日老Ｇ股的回调，华西证券分析师曹雪峰认为，这是正常的获利回吐，Ｇ股后市依然值得看好。但江苏天鼎分析师秦洪却说：“Ｇ股在经过大幅上涨获利回吐后，其后市就不再看好了。因为就是变成Ｇ股，公司实际上没有变，与以前是一个样，还是要以价值投资的眼光来选股、投资。”天津中融分析师向南忠则告诉记者：“就Ｇ股整体而言，后市将分化，价值高估的将回落，走势还是取决于基本面的变化。”（记者　郑建超）  
　 成都日报

青百

股市趋势明朗QFII预期转变 股改机会千载难逢  


　　在昨日里昂证券的研究报告会上，李慧使用了“千载难逢的好机会”来描述此次股权分置试点改革给市场带来的影响。
　　李慧是里昂证券中国研究部主管，里昂证券被《机构投资者》评为2004年亚洲最佳研究选择。
　　至于非常看好A股的原因，李慧解释，证券市场的历史遗留问题正在一次性地被解决，未来A股市场将和境外一样均是一个全流通的市场，由于不流通而带来的一系列衍生问题将得以解决。
　　李慧认为，股权分置改革可能蕴含一次性收益的因素，这一次性机会对于投资者来讲已经足够，但更重要的是公司管理理念等因素的完善，投资者的长远受益将远远大于一次性收益。
　　在今年5月下旬曾有媒体报道，李慧看淡中国A股，其中主要原因是目前政策调整的效果不明朗。
　　当时，股权分置试点改革正处于第一阶段，而第二批试点尚未展开。
　　对此，李慧解释当时不看好A股的主要原因是担心毛利率受到挤压。A股市场总市值领先的是中国石化(600028.SH)和一些周期性行业，它们的毛利率由于成本的上涨和价格控制等因素而受到挤压。
　　现在，市场的这种担心正在渐渐消失。李慧称，最坏的时候已经过去了，买股票就是买未来，未来趋势是好转的。
　　QFII的实际行动也显示，QFII曾大举建仓试点股。申能股份(600642.SH)、G龙盛(600352.SH)、G亨通(600487.SH)、G明珠(600832.SH)、七匹狼(002029.SZ)均显现出QFII的身影。
　　但第二批股权分置改革试点中具有代表性的宝钢股份(600018.SH)和长江电力(600900.SH)还未公布相关信息，所以目前无法得知QFII近期对此的参与程度。
　　李慧称，QFII主要购买一些市值较大、流通性比较好的股票，QFII对宝钢股份和长江电力持有量都比较高。
　　而里昂证券很有可能已经使用完5000万美元的QFII额度。此笔额度在2004年10月通过外管局的批准。据悉，里昂证券正在积极申请新的额度，但是没有公开披露申请金额。(记者 刘瑛)
                                           第一财经日报

青百

股票型基金成亏损“重灾区”  


　　４２家基金公司的１８４只基金半年报已全部披露完毕。令人遗憾的是，风光一时的基金经理们整体表现乏善可陈。截至６月３０日，１８４只基金共计实现净收益－８．０２亿元，平均每只基金净收益亏损４３８万元，股票型基金成了亏损的“重灾区”，１５０只股票型基金（包括配置型和保本型基金）在二季度净收益为－２０亿元，平均每只净收益为－１３５６万元，仅５３只净收益为正。
　　上半年，尽管股票型基金的表现优于指数，但平均净值增长率仍为－１．１３％。表现最好的富国天益基金，上半年净值增长率高达３．７３％，遥遥领先于其他竞争对手，这在大盘大幅下跌的情况下，实属难能可贵。
　　股票型基金第二季度的加权份额变化率为－３．９％。其中，５只基金表现为净申购；３只基金表现为净赎回。引人瞩目的是上半年表现最好的富国天益价值基金第二季度末与第一季度末，份额下降了３３％，好的表现不但未给其带来新的资金补充，却遭遇极大的赎回！
　　今年二季度，股票型基金的仓位不降反升。１３４只股票型基金的加权平均持股比例为６７．９％，与上季度的１２７只股票型基金６６．５１％的仓位相比略有上升，而２００４年第四季度股票型基金的加权平均持股比例为６６．７６％。剔除新基金建仓尚未完成的因素，１２７只股票型基金仓位平均值为６８％，第一季度这１２７只基金的持股比例为６７．１６％。由此可见，尽管行情一直不景气，基金也并未像先前市场所传言的那样疯狂抛售重仓股，进行大幅减仓操作。
　　在基金重仓股方面，港口运输、石化、煤炭、有色金属等行业出现阶段性减持。食品饮料、电力煤气及水业、交通运输、社会服务业以及金融保险业五大行业在基金资产中的比例进一步提高。(记者 柏丹)
　 北京现代商报

青百

新鲜血液持续注入股市 一批券商获专项周转贷款  


　　增量资金源源入市。记者昨日从招商证券公司获悉,该公司已获得中国建设银行发放的首期3.5亿元专项周转贷款。
　　据悉,在此之前,东方证券、华泰证券也分别从中国工商银行等国有商业银行获得首期专项周转贷款。其中东方证券获得的首期专项周转贷款规模为6亿元,华泰证券获得的首期专项周转贷款为5亿元。
　　除上述3家证券公司外,还有不少创新试点类券商正在申请获得专项周转贷款。此前曾有媒体报道,广发证券、中信证券等证券公司已在相关商业银行开设了专项周转贷款专门账户。
　　据业内人士透露,招商证券专项周转贷款申请额度约为10亿元,东方证券、华泰证券申请额度约为20亿元。专项周转贷款由建设银行、工商银行分期发放。周转贷款的期限是一年,利率是3.87%,与央行一年期再贷款利率相同。
　　据介绍,专项周转贷款将用于证券公司提高经营能力、业务创新能力、参与股权分置改革等有关业务。券商获得的专项周转贷款所用范围虽然甚广,但有银行界人士称,这笔资金主要用于投资股票。
　　招商证券有关负责人表示,公司将对该项贷款单独列账,专项管理,在确保资金安全的情况下,最大限度地发挥专项贷款的作用。（记者 高山）  
　 上海证券报

青百

回购+股改=退市? 齐鲁石化哥德巴赫猜想  


　　母子上市公司遭遇股改不能排除回购成为子公司股改选择
　　回购＋股改＝退市？当上市公司遭遇股改，它们可能正在埋头计算这个公式的两边是否能够真正画上等号，齐鲁石化(600002.SH)也正是其中的一员。
　　中石化(600028.SH)志在整合旗下上市公司已是由来已久，在历经“茂炼转债风波”、“北京燕化回购”之后，矛盾与猜测不绝于耳，但它依然没有，也从来没有打消过这个念头。
　　“对于这个问题，中石化的确是早有决心，早就想做这个事情，但无论怎么整合，都涉及双方定价的问题，这才是决定回购成功与否的核心。”齐鲁石化一位内部人士向《第一财经日报》坦言。
　　回购传闻
　　齐鲁石化回购的传闻版本是：中石化将开出远高于市场价格的价格回购齐鲁石化流通股，而这个价格初步定在9元以上(齐鲁石化昨日收盘价为7.24元)。对此，中石化多位内部人士均对记者表示，没有听说过这样的传闻，对于传闻也不予置评，并称“(回购齐鲁石化)还没有明确的时间表”。齐鲁石化证券事务代表鲍伟松也向记者表示，从正常的信息披露方面，公司没有得到确凿的消息，也没有任何可以披露的相关内容。
　　实际上，中石化要整合旗下上市公司资源早已是公开的秘密，当初中石化在海外上市时就曾明确承诺，将整合旗下石化主业，且在随后的众多公开场合，中石化有关领导也不止一次强调过这种说法。
　　截至3月31日，中石化持有齐鲁石化16亿股，占总股本的82.05%。与其情况相类似的还有扬子石化(000866.SZ)，中石化持股比例也占到其总股本的84.98%。
　　对于此次中石化的三缄其口，有知情人士向记者表示，回购齐鲁石化不同于以往，变数太多，而且涉及股价的信息也比较敏感。对于传闻中的9元以上的回购价，齐鲁石化上述内部人士向记者坦言：“如果公司现在就停牌表决，这个价格肯定通过不了。要进行回购，必须要召开公司股东大会，然而可以表决的流通股股东成本都是在9元以上的，连博时的成本都在9.5元以上，能否获得流通股股东同意可想而知。”
　　公开资料显示，截至3月31日，博时价值增长证券基金持有齐鲁石化1785.37万股，占流通股5.1%，为公司第一大流通股股东。
　　事实上，中石化回购旗下上市公司此前曾有一次经典案例，即今年3月以38.4亿港元的代价对旗下北京燕化(0325.HK)的吸收合并，每股回购价为3.80港元。“北京燕化回购能够表决通过并顺利实施，重点在于开出的回购价在二级市场上并没有见到过，股东没有套牢成本，而此次齐鲁石化则显然不同。”该人士称。
　　回购或成子公司股改选择
　　毫无疑问，在股改即将全面铺开的现在，其子公司是否要像普通上市公司那样支付对价来进行股改，是摆在中石化面前的重要课题。
　　“中国证券市场存在一类特殊的上市公司，包括中石化系、中石油系和中铝系等，母子公司都是上市公司。在目前特定的环境下，母公司进行股改可以，因为国家说了算；而对于旗下子公司来说，一般意义上的股改显然不是那么容易。”长期关注中石化重组的神光金融研究所研究员李金龙表示。
　　“中石化同意旗下公司正常支付对价的可能性很小。”李金龙指出，按照现有的规定，子公司股改不仅要获得子公司的股东大会通过，还需要母公司股东大会的表决通过。而从目前石化行业的战略意义角度看，中石化不会愿意为了所谓的流通权，而把旗下公司的股份支付给小股东。“如果真是那样，缺少了旗下公司，中石化也不能称之为真正的‘中石化’。”
　　对于现在的中石化来说，要实现自身与子公司股改的全面成功，压力巨大。资料显示，除了齐鲁石化外，旗下的上海石化(600688.SH)等都在上证50指数里面，市场影响力较大，如果这类企业股改不利，深沪两市的全面股改何谓成功？
　　“在目前股改必须要进行的特殊环境下，回购子公司成为可行。在这个前提下，也就意味着有子公司是上市公司的，要顺利进行股改都将存在被母公司回购的可能性。”李金龙直言，“如果这种为股改而进行回购的行为集中出现，必然对证券市场造成深远影响。”(记者 李晶)


　 第一财经日报

青滕居士

宏新财经内参0809

tonghaichuan

宏新财经内参20050809

青百

宝钢、长电权证价值几何  


　　有报道称，８月份推出权证，而宝钢股份、长江电力有望成为Ａ股市场的权证先锋。那么，如何确定它们的价值呢？又如何操作呢？
　　由于长江电力的权证是无偿派发的，不妨举例说明。假设投资者持有１００００股长江电力，按照其对价方案，可以获得１５００份权证，由于对价方案承诺，此权证可以１．８０元／份价格出售给三峡总公司。所以，一旦权证上市流通，最低价格在１．８０元／份，流通后的价格波动就取决于投资者对未来１８个月长江电力的股价估值了。
　　假如按１８倍市盈率推算，长江电力未来１８个月的目标价为８．１０元至９元，而未来１８个月权证到期后，持有权证的投资者可以５．５元／份买入一股，那么，在１８个月内股价波动区间的最大值为８．１０元至９元减去５．５元，就是２．６元至３．５元。由此也就得出未来１８个月内的长江电力权证的最低股价区间为１．８０元，最高股价区间为３．５元。
　　假使持有１５００份权证的投资者一直未卖，到期行权，如果长江电力的股价在９元，那么，投资者的获利为１５００×（９－５．５）元；如果有新增投资者在１．８０元买入１５００份，到期行权的长江电力也在９元，那么，投资者的获利为１５００×（９－５．５－１．８）元，获利幅度为２５５０÷１．８×１５００，即９４．４４％。如果到期行权时的二级市场价格低于７．３元，那么，投资者就开始亏损。因为买入权证的价格为１．８元，成本就是１．８元，而行权时还得交上５．５元，那么最终成本就是７．３元。
　　宝钢股份每１０股可获得１股认股权证，假使某投资者持有１００００股宝钢股份，那么就可以获得１０００份认股权证。由于宝钢股份未确定回购认股权证，所以，认股权证的股价确定相对麻烦一些。但由于宝钢股份确定的行权价格为４．５元，而如果目前股价自动除权参考价大致在４．２元左右，也就是说，两者的价差可作为权证的价格。因此，宝钢股份的权证价格流通后的二级市场定价大致在０．３元／份。
　　如果投资者一直持有到到期行权，且行权时的二级市场价格就在４．５元，那么，相应的获利空间为１０００×（４．５－４．２）元。如果投资者在中途以０．３元／份价格买入１０００份，如果行权时的二级市场价格在５元，那么，投资者的收益就是１０００×（５－４．５－０．３）元，最终获利２００÷１０００×０．３，即６６．６６％。由此得出，权证的杠杆效应值得期待。

　　  
□ 秦洪 　 北京晨报 江苏天鼎

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